机构把脉四季度A股：触动上行成主旋律 科技破费仍为干线

　　金融投资报记者林珂过程一段期间的触动后，A股再度发力上攻，深证成指、创业板指纷纷刷新年内新高。

　　从第三季度发扬来看，A股各大指数已取得较大涨幅，而关于第四季度市集的发扬，多家机构立场严慎偏乐不雅，以为在波动加大的同期，举座趋势依旧向好。

　　投资契机方面，科技、破费仍是机构最为看好的主题，而AI、改进药、能源、汽车等板块被深广看好。

野村东方国际证券：

　　流动性改善对A股成心

　　本年第四季度的高涨，或仍会主要受流动性驱动。国外方面，在“软着陆”的预期下，好意思联储开启宽松周期，将成心于新兴市集发扬。国内方面，流动性的改善在第四季度存在趋势惯性。市集已对基本面领有共鸣，在情感乐不雅时易对潜在计谋抱持更多期待，因此在报复会议的影响下，市集对计谋的期待有望对冲基本面的疲弱。国表里流动性的改善对A股成心，但需珍视增量流动性中的结构性特征，重心温雅被迫基金增配带动权重股结构性取得流动性增益，以及OCI计谋推动险资对红利央企国企的结构性增配。

　　提倡投资者“把抓基本面，享受资金面”，温雅基本面成长性笃定的细分板块，幸免隧说念依赖流动性推动，但基本面仍存在症结的板块。关于持久投资者而言，提倡将“哑铃策略”华夏有的红利板块限制向科技成长板块歪斜。在成长板块中，提倡投资者重心温雅高附加值的出海干系领域，主要聚焦两大主题：第一是审好意思出海。通过短视频与算法取得流量和渠说念上风，进行中国年青东说念主破费审好意思输出，干系契机采集在新破费板块，重心温雅新破费中的入境游、短剧、文创潮玩、手游、主机游戏、新型茶饮等。第二是高端智能制造。中国在成本干与和技能研发端的竞争后劲变现，重心温雅具有行家研发、边界和成本化上风的高端制造企业畴昔在国外的竞争力。轮廓申万一级行业往日三年的财报数据，电子、家电、汽车、军工等行业具备上述特征。此外，提倡温雅改进药、机器东说念主、AI硬件等题材。

财通证券：

　　波动加大温雅三干线

　　瞻望畴昔，伴跟着举座经济企稳及结构性矫正加速，产业端科技已有井喷之势。从举座经济来看，地产去杠杆已至尾声，财政赓续发力复旧经济，商量经济将赓续确立进取。在结构性矫正视角，旧经济激动“反内卷”，新经济蕃昌发展。在裁汰产业低效竞争及推升PPI回升的配景下，煤炭、光伏等“反内卷”行业商量延续受益。从历史看，新技能的赋能周期或非凡10年，跟着现时计谋赓续有为、新技能赓续酝酿、部分产业已启动功绩实现，产业或行将步入井喷阶段。纪念国异邦度的第三破费社会阶段，均呈现办事破费走高、由“衣食”向“康乐”升级的特征，对比其历史教师，中国当今的办事破费占比仍然偏低。

　　资金面上，在低利率环境下，住户有望加大权柄类金钱的建设，从短期视角看，基金回本后的刊行回和缓险资四季度“开门红”有望络续为市集孝顺增量资金。领先，跟着现实利率下行，住户金钱有望络续流入权柄金钱，现时股票和基金在中国住户金钱中占比15%，较发达市集仍有较大差距。住户入款占全A市值的比重，在牛市深广降至0.8—1傍边，距离现时的1.4水平仍有空间。其次，在历史净值回正基金达80%后，基金刊行迎来拐点，基金重仓标的相对全A的发扬上行，现时79%。临了，现时融资余额对比全A市值升至中高位，对应杠杆资金发力仍有一定空间。

　　在建设方面，跟着第四季度的市集波动加大，可抱紧三条干线，在里面限制上下轮动。第一条干线是周期来回PPI触底，提倡温雅有色金属、玄色链、新能源、大金融；第二条干线是科技受益AI+出海波浪，提倡温雅AI硬件、AI哄骗、改进药；第三条干线是破费嗜好情感、办事破费，提倡温雅IP潮玩、景区航空、好意思妆好意思护、黄金珠宝、户外经济等。

国海证券：

　　市集作风将愈加平衡

　　本年第四季度，市集将进入“十五五”筹划计谋部署关键期。在宏不雅层面，温雅10月的报复会议。干系会议商量将络续以高质料发展行为“十五五”筹划期间经济发展的主基调。在产业层面，“东说念主工智能+”、“反内卷”受益领域、办事破费等领域计谋有望加大歪斜力度并加速落地进程。

　　从市集作风看，第四季度A股有望更进一步，中枢驱能源来自计谋和流动性，作风层面更为平衡。股权风险溢价线路的股票性价比依然可以，估值仍有膨胀空间，中枢驱能源是增量计谋以及宏微不雅流动性的支撑。作风上，第四季度相较于三季度会愈加平衡，成长和价值均有契机。

　　行业建设方面，提倡围绕科技成长、“反内卷”叙事两条条理张开。算力板块的景气高增长被进一步证据，科技主题的潜在催化较多，牛市氛围总体有望延续，络续看好科技成长板块。“反内卷”仍是大趋势，往后看，“十五五”筹划提倡包括化债对预期的潜在提振、“金九银十”需求旺季、财政等计谋的兜底为周期品提供了较好的胜率与赔率。温雅狡计机、电力开辟、基础化工。

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AI硬件：国产算力景气度普及

　　在行家AI竞赛加重的配景下，算力行为产业“基础资源”需求赓续普及。有分析指出，近期国产算力催化不停，阿里巴巴第二季度成本开支超预期，跟着寒武纪定增通过以及海光发布高目的值的股权激励，同期面向全栈产业伙伴怒放CPU互联总线，再合营大模子加速迭代，国产算力趋势已相对笃定。

　　从国产算力端来看，第一上海证券分析师黄晨以为，国产算力的产能瓶颈还是冲突，并商量于2026年迎来放量。国外算力跟着哄骗的铺开，需求也有望保管景气。在现常常点，投资者可在标的上优中选优，温雅功绩的赓续实现才调，但需珍视出货节律、份额波动、成本开支变化等激发的短期波动风险。

　　从需求端来看，以字节进步、阿里巴巴为代表的中国互联网企业，存在算力方面的“信得过需求”。一方面，这些公司需要智能算力去支撑业务运营，如保举算法、搜索算法；另一方面，生成式AI哄骗的普及带来算力需求的新增量，尤其是龙头科技厂商借助本身巨量用户边界，推动推理用算力需求的高速增长。跟着中国龙头科技厂商在AI领域酿成软硬件协同的协力，国产硬件有望逐步构筑起一套中国式的算力自主有盘算。

　　在家具层面，以寒武纪、海光信息、芯原股份为代表的国产AI芯片厂商及百度、阿里巴巴、华为等国内大厂家具的性能快速普及，有望逐步替代国外家具。开源证券分析师陈宝健示意，高度看好国产算力的投资契机，提倡温雅海光信息、寒武纪、芯原股份、淳中科技、波浪信息、神州数码、软通能源、中国软件国际等。

后劲股精选

海光信息（688041）

　　寒武纪（688256）

芯原股份（688521）

波浪信息（000977）

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改进药：行家竞争力赓续增强

　　天然近期改进药的市集情感仍存在一定波动，但产业向好趋势不改。有行业东说念主士示意，改进药“改进+国际化”的产业趋势不变，永恒是医药板块的中枢见识。改进药产业商量将赓续取得计谋支撑，中国改进药的行家竞争力赓续增强，买卖化盈利赓续实现。

　　从板块逻辑来看，浙商证券分析师郭双喜示意，在国内计谋驱动下，行业估值迎来行家重塑。在《全链条支撑改进药发展实施有盘算》赓续多地落地推论的配景下，商保和医保谈判赓续激动，改进药病院准入有望赓续加速，赓续看好改进药行业在支付端、病院准入边缘赓续向好趋势下的成长笃定性和弹性空间。国际化方面，中国改进药Licenseout更多的受让方是MNC，意味着中邦原土改进药还是得到MNC充分认同。在中国的“工程师红利”下，更高效的临床恶果，更优异、优效的临床数据等上风，赓续强化原土改进药畴昔笃定性的国际化趋势。

天风证券分析师杨松指出，中国改进药行业已酿成以领头企业为引颈、以大齐量优质企业为复旧的金字塔梯队，产业实现赓续性强。这一轮周期的底层逻辑是中国在研改进药具备行家竞争力，实现体式由在中国销售放量转向国际化的数据与来回实现，伴跟着买卖化空间翻开，生态更趋健康老练，迟缓迈入家具与买卖形式的双轮驱动阶段。提倡温雅行家大单品的百济神州、百利天恒、新诺威、一品红；具备行家BIC后劲的益方生物、泽璟制药、苑东生物；国内大单品的恒瑞医药、舒泰神、艾力斯、贝达药业等。

后劲股精选

百济神州（688235）

百利天恒（688506）

　　益方生物（688382）

恒瑞医药（600276）

（著作起原：金融投资报）