点评

■ 事件：

2025年8月26日，公司发布2025年半年报。2025H1，公司已矣商业收入76.94亿元，同比-5.16%；已矣归母净利润-3.27亿元，同比-854.29%；已矣扣非净利润为-3.44亿元，同比-2973.83%。

25Q2公司已矣商业收入45.39亿元，同比-12.13%，环比+43.85%；已矣归母净利润为-1.29亿元，环比耗费收窄；已矣扣非净利润为-1.36亿元，环比耗费收窄。

■ 组件出货同比增长，保持行业前八：

罢休2025年6月底，公司高效组件产能超30GW，概述产能哄骗率超80%，处于行业跨越。2025H1，公司组件出货同比延续增长，已矣出货量稳居大家前八的行业地位。在全面障翳主流210R及210N产物基础上，公司重心提高Topcon2.0与BC产物的高阶产物制造智商并加快产物落地。此外，公司通过智能制造升级与供应链遵循挖潜，已矣非硅本钱同比镌汰超20%，东说念主均产出恶果提高超25%， 存货盘活恶果及现款盘活恶果行业跨越，策划恶果陆续处于行业跨越水平。

■ 国表里销售多点着花：

公司大家营销计谋策划明晰，针对国表里市集的各别化特征，制定了针对性销售策略。在国内市集，重心聚焦央国企大型时势招投标，2025H1，公司接踵中标中广核1.5GW、华润电力1.81GW、武汉天源1.18GW、四川华电767MW、宁夏交通配置700MW等大额组件采购订单，央国企大型时势中标范围稳居行业第三；在国际市集，公司积极拓展新兴区域，加快布局大家销售网罗，2025H1，渠说念网罗新障翳迪拜、巴基斯坦、哥伦比亚、斯里兰卡、乌克兰、立陶宛、肯尼亚等超 20 个国度，产物与处理有筹划已实行至大家近百个国度和地区，国际出货说明正经。

■ 系统集成业务正经发展：

2025H1，绿能科技在传统业务鸿沟攻坚克难，紧捏政策窗口期，全力推动“4·30”、“5·31”抢装并网方向，奏凯已矣百兆瓦级时势并网；新模式业务零碳园区业求已矣冲破，孵化导入时势62MW，孵化奏凯时势0.242MW，瞻望三季度已矣并网。绿能科技国际业务进展奏凯，聚焦矿区、石油、自然气场景，锁定中东非、亚太、欧洲等区域，上半年与沙特阿好意思达成合营契约，瞻望8月录用沙特阿好意思沙漠光伏系统研发时势；针对国际市集加快推动产物研发及瞎想，瞻望下半年推出适用于学校病院、活命区场景的“能源能源集装箱产物”时势。

■ 投资提出：

咱们瞻望公司2025-2027年营收辞别为168.82、208.58、238.27亿元；归母净利润辞别为-3.74、3.40、5.42亿元，以8月29日收盘价为基准，对应2026-2027年PE为46X、29X，公司组件业务稳步发展，国际销售有望陆续增长，督察“严慎推选”评级。

■ 风险教导：

卑劣需求不足预期，市集竞争加重等。

公司财务报表数据预测汇总

究诘陈述信息

协鑫集成（002506.SZ）2025年半年报点评：盈利阶段性承压，组件出货保持行业前八

对外发布时代：2025年8月31日

陈述撰写：

邓永康 SAC编号 S0100521100006

朱碧野 SAC编号S0100522120001

王一如 SAC编号S0100523050004

林誉韬 SAC编号S0100524070001

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